這可能是近期最熱鬧的一次鈦媒體編輯部討論瞭，昨天就像你被滴滴 Uber合並的事情刷瞭屏一樣，我們編輯部內部也被霸屏瞭。回顧事件可點擊鏈接可查看《Uber中國將和滴滴合並，這也是它拿下中國市場的最佳選擇》和《滴滴正式宣佈換股並購Uber中國，BAT全都成瞭滴滴的股東》兩篇非常詳實的鈦媒體報道。
是的，所有人記住瞭，滴滴聲明裡說的，收購瞭Uber中國，而Uber全球將持有滴滴5.89%的股權。可是真的嗎？
從昨天早上合並消息伴隨著Uber創始人Travis Kalanick（以下簡稱T.K）的一篇博客流傳出來，到上午兩個中國團隊矢口否認，再到傍晚劇情突變，滴滴和Uber總部雙雙宣佈合並事宜，滴滴出行的臉變的似乎比七月北京的天更快。不過隨著時間的推移，其中的不少細節也越來越明朗。
滴滴和TK兩個不同角度出發的聲明，卻拼湊瞭一個完整的並購內幕。裡面有不少的信息點，無論是滴滴的一些文字遊戲的小心機，還是柳青（滴滴總裁，柳傳志的女兒）、柳甄（Uber全球副總裁，主管中國市場，也是柳傳志的侄女）兩姐妹從死敵變親戚，我突然覺得這個世界的真相，在商業現實面前，都挺不堪一擊的。
在采訪瞭解的各種紛繁復雜信息中，我發現，這裡面有幾個特別關鍵需要厘清的事實和判斷，卻被淹沒在眾多的雜音中瞭：
1、到底是5.89%還是20%？
在滴滴給出的通告中，是這樣說的“雙方達成戰略協議後， 滴滴出行和Uber全球將相互持股，成為對方的少數股權股東。Uber全球將持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益，優步中國的其餘中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益。”
針對這段話不少人產生的疑問，“經濟權益”是什麼意思？表述方式也非常不符合邏輯。不過很快，Uber 創始人TK的Facebook一封公開信又給出瞭一個不一樣的說法，其稱Uber中國將持有合並後新滴滴的20%股份，而Uber（全球）則順利成為瞭滴滴第一大股東。（詳細公開信拉到本文文末查看）
我不由得困惑瞭，到底該信誰？又到底怎麼回事？
再隨後滴滴公司副總裁，主管PR的陶然對滴滴聲明中這段話台中商標申請流程進行瞭解釋，據一位叫陶思樂的自媒體文章說，陶然的解釋是“能行使股東權利的股份數是5.8%，但是占瞭更多經濟利益。”
我瞬間明白瞭，是滴滴的官方聲明中玩瞭把文字遊戲，用故意模糊不清的表述，撒瞭個小謊。
根據雙方給出的信息，完整的合並對價應該是這樣的：Uber中國整個與滴滴以1：4的作價合並成立瞭新的滴滴，因此Uber中國的所有股東將擁有新滴滴20%股權，其中Uber全球占其中17.7%，在過去融資過程中進入的百度等其他投資人股東總計占2.3%。但是，類似阿裡巴巴和Facebook等常見的AB股狀況，Uber全球雖然持有17.7%股份，成瞭新滴滴的第一大股東，但他僅擁有5.8%的投票權，即同股不同權。而另外2.3%的Uber中國投資人股東則應該是同股同權。
這就是典型的AB股，這似乎跟當年阿裡聲明說其收購瞭雅虎中國是一個套路。但作為僅持有阿裡7%卻擁有阿裡一半以上投票權的馬雲，也不會撒謊說自己在阿裡占股50%啊??
而滴滴在Uber全球中的股權比例，目前不得而知，雙方都似乎避諱談此。根據此前彭博社和《紐約時報》的報道，滴滴將以680億美金估值，向Uber（全球）公司投資10億美金，若按此估算，持股比例在1.47%左右。
這的確是對雙方有利的安排，滴滴在中國以20%的股權為代價消滅瞭一個最麻煩的競爭對手，Uber則在全球消滅瞭一個最大的潛在競爭對手，同時還成為瞭它的第一大股東，享受著中國市場的共同利益。怎麼看Uber都是劃算的，可不嘛，今天鈦晨報還有講，Uber給所有中國員工發瞭六個月工資和股票做獎金以慶賀。
2、股權結構上，Uber成為名副其實第一大股東
2016年1月11日，優步創始人兼CEO特拉維斯．卡拉尼克（Travis Kalanick）對外宣佈，Uber中國已經完成瞭B輪融資。來自中國的投資者包括中信證券、中國人壽、中國太平、海航集團以及廣汽集團等。其中，海航是最大股東。
除瞭這五傢公司之外，還有百度、萬科、民生銀行和中國寬帶產業基金，其中百度公司參與瞭中國優步的 A 輪和 B 輪的融資，Uber 獲得中國投資者近 20 億美元的投資。
因為Uber中國此前的A輪和B輪百度均有投資，因此據估計占股在10%左右。但是這次合並，所有的Uber中國投資人股東都需要稀釋80%持有新滴滴股份。
另外，有公開媒體報道的資料顯示，上輪融資之前滴滴快的股權結構為：管理層（20%包括ESOP）、阿裡 （11%）、中信產業基金（6%）、DST（5%）、TigerGlobal（5%）、Coatue（5%）、軟銀（4.3%）、GSR（4.3%）等。那麼現在他們的股份比例就是稀釋20%。
從相關比例來看，的確新進入的股東Uber全球，以其占股台灣商標註冊代辦17.7%，成為瞭滴滴名副其實的第一大股東。
3、合並之後的估值，沒有變化
根據以上信息和雙方在合並之前的融資紀錄顯示，滴滴的估值約在280億美金左右，Uber中國業務的估值約在80億美金。
這相當於，Uber中國和滴滴隻是達成對應股權1：4的交易合並，估值上可能並沒有太多變化。鈦媒體方面就此向滴滴方面進行問訊，其並未正面回復。但是滴滴的早期投資人朱嘯虎在微信朋友圈和付費問答“分答”裡的語音回答都證實瞭Uber中國的估值大概為70億美金左右，那麼以此反推，新公司的合並估值應為350億美金，即原來滴滴的估值也完全采用的是上一輪融資的280億美金。
不過真正的估值的絕對數隻能看下一輪真金白銀的融資。
根據滴滴早期投資人朱嘯虎在付費問答“分答”裡的語音回答，滴滴和Uber中國的合並已經談瞭一年多瞭，但是之前雙方預期差距太大，基本談不攏，Uber中國 此前一直希望以占股滴滴40%合並，滴滴不答應，但是Uber創始人受到瞭全球董事會特別大的壓力，最後還是主動向滴滴伸出瞭橄欖枝，雙方達成瞭20%的合並條件。
4、不止媒體和公關，政府也被這兩傢公司“騙”到瞭
有一個有意思的梗是，據《財經》報道，在上周，交通部官員還專程和滴滴、優步中國確認過是否有可能進行合並，但當時交通部得到的答案是——不會合並。上述接近反壟斷局的人士也表示，反壟斷局在上月也向優步中國求證此事，依然被告知——不會合並。
那些被忽悠瞭數次的中國媒體因此可以心理平衡瞭。。。
5、合並行為恐怕難以真的觸發反壟斷
根據官方數據滴滴合並前占市場87%左右的份額，優步中國占30%左右，不少人對是否違反壟斷感到質疑。
據新浪科技報道，中國電子商務研究中心特約研究員、知名IT律師趙占領表示，滴滴出行收購案，涉及的反壟斷問題主要是經營者集中，但因雙方的營業數據暫未對外界公佈，因此難以判定是否會因此被商務部否決。
根據反壟斷法，經營者集中需要事先向商務部反壟斷局進行申報的標準是：所有企業上一年度在全球范圍內的營業額合計超過100億元，並且至少兩傢在中國境內的營業額均超過4億元；或者，所有企業上一會計年度在中國境內的營業額合計超過20億元，並且至少兩傢在中國境內的營業額均超過4億元。
不過，值得一提的是，經營者集中申報的標準是營業額，不是市場份額。趙占領在新浪科技的采訪中表示，即使兩傢企業的市場份額之和超過二分之一，如果營業額之和不到20億元、每傢的營業額不到4億元，一般也不需要去申報。
但由於滴滴與優步中國的營業額指的是企業自己的收入，並不是平臺上的交易額，而目前雙方均為非上市公司，又表示其處於虧損階段，所以暫時還難以判斷是否違反反壟斷法。
但可以預見的是，在此筆交易宣佈之後，政府肯定會對此介入調查，至少易到和神州等競爭對手會呼籲政府進行調查，畢竟2015年滴滴快的合並的時候易到就曾上演過這一幕。
6、合並之後，補貼大戰估計也難以繼續瞭
根據滴滴方面的回復稱，補貼和紅包可能還會存在一定的時間。滴滴官方回復稱“未來很長一段時間內仍將以最大限度提升用戶出行體驗為業務方向之一，在相當長的時間內，針對乘客的紅包補貼和司機的獎勵將繼續發放。”
Uber在今日下午仍在不斷的發送營銷活動信息，易到總裁彭剛此前接受鈦媒體采訪時也表示，補貼大戰是潘多拉的盒子，打開瞭就無法關閉。昨日晚間，易到又發聲明稱，滴滴和Uber中國合並後，易到就成瞭市場老二，他們會鬥爭到底。隻是雙方的市場占有率已過於懸殊。
不過，根據7月28日的網約車新規，網約車平臺公司不得有“為排擠競爭對手或者獨占市場”，以“低於成本的價格”運營擾亂正常市場秩序。在政策約束下，滴滴優步的補貼力度勢必會有所下降。
另外，合並的主要原因在於其業務競爭太過於燒錢，如果合並之後在已經占據市場絕對地位的情況下仍然大量燒錢，想必投資人也不太願意看到。
最後，反正不管怎麼樣，你知道無論創業還是做記者，學好英語都是多麼重要瞭吧。下面是Uber創始人T.K在他的Facebook主頁上發佈的公司內部信，鈦媒體的善良同事幫做瞭中英文對照，真是業界良心啊：
優步Uber創始人Travis Kalanick在Facebook上發佈的內部信，由鈦媒體翻譯
I sent an email to my UberChina team regarding the merger of UberChina and Didi． I thought I would share here on the news and what has been one of the most rewarding experiences I‘ve had as an entrepreneur．
就優步中國和滴滴出行合並事宜，我給優步中國團隊的全體同事們發送瞭這封內部信。現在我想將這封信分享給大傢，並且分享給大傢作為一位創業者最有成就感的一段經歷。
__________________________________________________________
Team， I wanted to let you know that we have reached an agreement to merge UberChina with Didi Chuxing． UberChina‘s value will represent a 20% stake in the combined entity with Uber being Didi’s largest shareholder．
優步中國團隊的全體同事們， 我想讓你們知道，我們已經達成協議將優步中國（UberChina）和滴滴出行合並。優步中國將取得新公司20%的股權，而優步（全球）也將成為滴滴最大的股東。 Let me explain why we are doing this． 請允許我解釋：為什麼我們選擇這樣做？
Three years ago， a small group of us went on a scouting mission to Beijing to see how we could expand into China．
三年前，我曾與一些人共同訪問北京，考察我們能否將業務拓展到中國市場。
It was a big， bold idea， especially given that Uber was still a relatively small start-up and no one in China had ever even heard of us． And of course， anytime we got into a discussion about our efforts in China， most people thought we were naive， crazy – or both． We saw things differently of course． China is an inspiring country with astonishing opportunity． Many of the world’s mega cities are Chinese， and their thirst for transportation innovation is second to none． Uber’s mission to make “transportation as reliable as running water， everywhere for everyone” resonates especially strongly in China．
考慮到我們當時仍是一傢相對小型的初創公司，且在中國市場名不見經傳，這在當時是一個非常大膽的想法。大多數我們詢問建議的人都認為，我們要麼天真，要麼瘋狂，要麼兩者皆有。當然，我們卻並不這樣認為。近些年來，中國的發展極為鼓舞人心，而發展背後的機會同樣多得驚人。如今世界上很多的巨型城市都在中國，而這些城市對更好交通解決方案的渴望無人能比。優步的使命一直都是建立“一個像自來水一般可靠的交通網絡，無處不在，有求必應”。這樣的使命在很多地方產生共鳴，尤其在中國。
Being an entrepreneur means you are an explorer by nature， doing what everyone thinks is impossible but with an optimistic perspective on the unknown． Uber entered this uncharted territory in February 2014， two years after Didi was founded． We were a young American business entering a country where most US internet companies had failed to crack the code， and with a product that needed rebuilding． Our China effort has been one of Uber‘s most entrepreneurial because we literally had to start from scratch．
作為一名創業者意味著你骨子裡應該是一位“探險傢”：即使所有人都覺得不可能，你仍然選擇做下去，而且對未知保持積極樂觀。2014年2月，優步終於進入中國這片未知之地（滴滴創立大約兩年之後）。很多美國互聯網公司都沒能“破解”這塊土地，而當時的我們還是一傢非常年輕的美國公司，而我們的產品也需要重新打造。可以說，優步在中國的探索，是優步最具有創業精神的嘗試之一，因為我們幾乎是從零開始。
Since launching just over two years ago， we have expanded to over 60 cities in China and we are serving over 40 million rides per week． Our team is now 800 strong， nobly serving their cities． Our philosophy on people has always been to hire the best of the best and our incredible success in China is due to all of you． You are the smartest and most entrepreneurial sons and daughters of China whose mission has been to build a transportation system in every Chinese city， and to serve those cities and to serve the people．
兩年之後的今天，優步已經登陸超過60個中國城市，每周完成超過4000萬訂單。我們的中國團隊現在已經超過瞭800人，每一個人都在兢兢業業地服務這些城市。我們的用人理念一直是優中選優，而你們對於優步在中國取得的巨大成就功不可沒。你們是中國最聰明、最具創業精神的一批人，你們的目標一直是為每一個中國城市提供更好的交通解決方案，服務這些城市，服務生活在城市裡的人們。
In the startup community in Beijing and across China， our people and our systems for empowering them have set the gold standard for Chinese technology companies． Your efforts -- and the efforts of our China engineering and product teams back in San Francisco -- have not only been been an inspiration to our thousands of employees globally but to me personally．
在北京以至於中國的創業社區裡，優步中國團隊以及支撐著你們的整個體系，為中國科技公司樹立瞭榜樣。你們以及舊金山中國項目工程師和產品團隊的共同努力，一直鼓舞著優步全球8000多名員工，也包括我自己。 However， as an entrepreneur， I’ve learned that being successful is about listening to your head as much as following your heart． Sustainably serving China’s cities， and the riders and drivers who live in them， is only possible with profitability． This merger paves the way for our team and Didi’s to partner on an enormous mission， and it frees up a substantial resources for bold initiatives focused on the future of cities -- from self-driving technology to the future of food and logistics．
不過，作為一名創業者，我知道想要取得成功，就必須傾聽自己的想法，並且跟隨自己的內心。實現盈利是優步可持續地服務於中國城市、乘客和司機的唯一出路。這次合並不僅為優步中國團隊和滴滴共同完成一項巨大的使命鋪平道路，而且還為聚焦於打造未來城市的各種大膽想法，比如無人駕駛技術，以及食品和物流行業的未來，釋放瞭大量資源。
Uber is a better， stronger company because of our China experience． Didi has been a fierce competitor and I respect all that Didi and their team have accomplished． UberChina certainly rose to the occasion and your hustle and work ethic is the stuff of legend． Working with and learning from all of you in this remarkable China journey has been one of the great experiences in my life．
在中國的經歷，使得優步成為一傢更棒、更強的公司。滴滴一直是一傢強勁的對手，而且我本人也非常敬佩滴滴團隊已經取得的成就。優步中國團隊不負眾望、迎接挑戰，你們的辛勤努力和工作理念，必將載入史冊。在這場偉大的中國征途中，和你們一起工作、學習將是我人生中最棒的經歷之一。
I want to thank Yanqi， Kate， Gang， Cleo， Zhen， Allen and the entire UberChina team for getting us to this point． A big shout out as well to our UberChina product and engineering team， led by Han， Vinay and Pedram， for all their hard work and creativity． China was a big bet for us and I’m incredibly proud of everything we have achieved． I will be doing an All Hands to talk to you all about our new journey forward， and how we will work with our new partner in serving China and her cities． Stay tuned for the exact time--Allen will send a note around shortly．
我想感謝優步中國管理層（Yanqi、Kate、Gang、Cleo、Zhen、Allen）以及整個優步中國團隊，是你們帶領我們走到瞭今天。同樣也要感謝優步中國產品和工程師團隊（由Han， Vinay and Pedram領導），感謝你們的辛苦工作和無限創新。中國市場是我們的一個重要賭註，而我為我們已經取得的成就感到驕傲。前方新的旅程。關於此次合並的細節信息，台中商標註冊類別我還會與大傢交流。接下來，Allen也會發給大傢一些進一步的信息。
With much UberChina love， Travis
我愛優步中國
特拉維斯·卡蘭尼克
高股息策略是暫時的茍且嗎？
綜合中國本地及全球市場當前的特征，我們判斷，低利率、弱需求的環境可能有一定的持續性，投資者需要做好相對較長時間內堅持高股息和穩守大消費策略的思想準備，特別是在A股的相對收益投資者。
美國債務水平上升會帶來什麼
外國投資者可能擔心過高的債務水平可能會導致通脹性貨幣政策，這將導致美元貶值並降低債券的實際價值。
如何給滴滴優步這樣的企業估值？
對於增長型的互聯網企業，目前使用P/GMV模型為其估值。分子是每股價格或者公司總估值，關鍵看分母GMV，即平臺交易總量（gross merchandise volume）。用這個模型來看，Uber目前的估值遠比滴滴打車高。原因之一是因為Uber有自己的車隊和定價體系。
去產能需解好兩個不等式
關鍵是要厘清好政府與市場的邊界，“管好政府該管的”，實現直接強制型調控向間接誘導型調控轉變。無論是產能壓減對象、數量的確定，還是壓減方式的選擇，都應盡量去行政化，核心是要尊重和保護被壓減對象的市場主體合法權益。
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